香港大牛证券光大期货：12月25日能源化工日报

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　　原油：

　　周三油价重心小幅回落，其中WTI 2月合约收盘下跌0.03美元至58.35美元/桶，跌幅0.05%。布伦特2月合约收盘下跌0.14美元至62.24美元/桶，跌幅0.22%。SC2602以442.5元/桶收盘，下跌0.1元/桶，跌幅为0.02%。API公布的数据显示，上周美国原油、汽油和馏分油库存上升。API数据显示，截至12月19日当周，美国原油库存增加239万桶。汽油库存增加109万桶，馏分油库存较一周前增加68.5万桶。委内瑞拉国有石油公司PDVSA已开始向油轮加注原油和燃料油，并将其存放在委内瑞拉水域，因为美国在海上扣押了与委内瑞拉有关的船只，导致库存增加。文件显示，PDVSA生产原油约110万桶/日，随着原油出口发运遇困，该国陆上石油储罐空间正在被迅速填满，特别是在该国的Jose码头，该码头从该国的主要产区Orinoco带接收额外的重质原油。与此同时，西非原油因全球供应过剩而难以找到买家，库存快速累积，这也将拖累原油的现货价格。当前来看，油价持续震荡运行。

　　燃料油：

　　周三，上期所燃料油主力合约FU2603收跌0.08%，报2480元/吨；低硫燃料油主力合约LU2603收涨0.47%，报3014元/吨。据金联创开工率计算公式显示，截至12月24日，中国地炼常减压开工率为70.75%，较上周跌0.19个百分点。从基本面看，低硫燃料油市场结构小幅走强，高硫燃料油市场也稍有支撑。由于前期套利经济性不佳，预计12月来自西方市场的低硫燃料油到货量将出现三个月来的首次下降，对低硫燃料油市场稍有支撑；但套利货流入量可能在1月再次反弹，亚洲低硫燃料油市场预计在整个1月乃至可能延续到2月都将保持供应充足。高硫端，尽管即期供应充足，但良好的下游船用燃料需求为市场基本面提供一些支撑。上周高、低硫仓单均有注册，短期FU和LU绝对价格或跟随油价波动，裂解或维持企稳向上。

　　沥青：

　　周三，上期所沥青主力合约BU2602收涨0.27%，报2996元/吨。百川盈孚统计，本周社会库存率为23.68%，环比上升0.34%；本周国内炼厂沥青总库存水平为27.46%，环比下降0.04%；本周国内沥青厂装置开工率为37.26%，环比下降0.62%。近期受美委关系紧张影响，沥青成本端支撑偏强，但是终端需求表现疲软，炼厂出货受阻。南、北方需求逐渐停滞，不过考虑到整体供应增量有限，且厂库处于低位，因此预计价格进一步向下空间或有限。短期沥青价格或跟随油价波动，相对强弱方面或强于原油和燃料油，关注美委地缘局势的进展。

　　橡胶：

　　周三，截至日盘收盘沪胶主力RU2605上涨360元/吨至15650元/吨，NR主力上涨210元/吨至12615元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨220元/吨至11395元/吨。昨日上海全乳胶15250（+300），全乳-RU2605价差-185（+145），人民币混合14750（+250），人混-RU2605价差-685（+95），BR9000齐鲁现货11100（+200），BR9000-BR主力-110（+245）。截至2025年12月21日，中国天然橡胶社会库存118.2万吨，环比增加3万吨，增幅2.5%。中国深色胶社会总库存为77.4万吨，增3.4%。中国浅色胶社会总库存为40.8万吨，环比增1%。宏观大宗商品情绪升温，胶价跟涨。国内产胶进入停割期，海外降水缓解，原料预期继续上量，原料价格下跌，下游需求年底走弱，轮胎库存持续累库，终端消化有限，预计胶价震荡走势。

　　PX&PTA&MEG：

　　TA605昨日收盘在5094元/吨，收涨0.24%；现货报盘贴水05合约87元/吨。EG2605昨日收盘在3818元/吨，收涨5.38%，基差减少8元/吨至-161元/吨，现货报价3573元/吨。PX期货主力合约603收盘在7294元/吨，收跌0.11%。现货商谈价格为901美元/吨，折人民币价格7318元/吨，基差收窄37元/吨至-6元/吨。江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在4成左右。伊朗一套50万吨/年的MEG装置已于近日顺利重启，该装置此前于11月底停车检修。台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划下月起停车，后续重启时间待定，该两套装置目前满负荷运行中。桐乡一套20万吨聚酯装置已停车，重启时间未定，该装置配套生产涤纶长丝为主。需求处在季节淡季，淡季看预期，现在上游PX和TA对于26年供需格局预期较好。聚酯库存去化，聚酯产品促销。主流大厂自律减产，对原料需求有所下降。终端开工下滑，压力大的下游企业可能提早春节放假，需求给予价格支撑有限。原油价格偏强震荡，PX和TA价格短期反弹，但反弹空间有限。海外乙二醇装置变动增加，预计累库幅度有所收窄，后续进口量同步下滑，乙二醇价格反弹幅度有限，国内开工负荷高位，2026年待投产装置较多，供需偏宽松，价格上方承压，关注乙二醇冲高回调可能。

　　甲醇：

　　甲醇：周三，太仓现货价格2155元/吨，内蒙古北线价格在1870元/吨，CFR中国价格在246-250美元/吨，CFR东南亚价格在318-323美元/吨。下游方面，山东地区甲醛价格995元/吨，江苏地区醋酸价2600-2630元/吨，山东地区MTBE价格4898元/吨。供应端，近期国内检修装置运行稳定，产量在高位震荡，海外方面伊朗供应维持低位。需求端，宁波富德装置检修，华东MTO装置开工率较高点有所降低，预计烯烃总需求走弱。综合来看，伊朗装置停车将导致到港下滑，但MTO装置负荷同样下降，库存后期可能会有反复，考虑到下游聚烯烃价格较难有大幅度上涨，因此甲醇价格存在上限，预计甲醇维持底部震荡。

　　聚烯烃：

　　周三，华东拉丝主流在6050-6250元/吨，油制PP毛利-709.36元/吨，煤制PP生产毛利-558.73元/吨，甲醇制PP生产毛利-1275.33元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利-1577.48元/吨，外采丙烯制PP生产毛利-407.83元/吨。PE方面，HDPE薄膜价格在7607元/吨，LDPE薄膜价格在8158元/吨，LLDPE薄膜价格在6419元/吨，利润端，油制聚乙烯市场毛利为-783元/吨；煤制聚乙烯市场毛利为-191元/吨。供应方面，产量将维持高位，需求方面，下游订单和开工边际走弱。综合来看，聚烯烃基本面驱动偏弱，库存向下游转移压力较大，因此预计聚烯烃整体维持震荡表现。

　　聚氯乙烯：

　　周三，华东PVC市场价格上调，电石法5型料4440-4580元/吨，乙烯料主流参考4480-4600元/吨左右；华北PVC市场价格上调，电石法5型料主流参考4340-4440元/吨左右，乙烯料主流参考4660-4740元/吨；华南PVC市场价格上调，电石法5型料主流参考4470-4580元/吨左右，乙烯料主流报价在4600-4650元/吨。供应方面本周部分装置有计划降负，预计产量小幅下降。需求方面，国内房地产施工将逐步放缓，因此后续管材和型材开工率也将逐步回落。综合来看，供给维持高位震荡，国内需求放缓，整体来看基本面驱动依旧偏弱，估值较之前有所修复，预计PVC价格趋于底部震荡。

　　尿素：

　　周三尿素期货价格继续震荡走强，主力05合约收盘价1735元/吨，涨幅1.28%。现货市场再度回暖，昨日主流地区市场价格回升10~20元/吨，山东、河南地区市场价格分别上涨至1730元/吨、1710元/吨。近期尿素供应水平低位波动，昨日行业日产量19.19万吨，日环比持平。需求承接力度有限，昨日主流地区产销率回落至50%~100%，区域间仍有明显差异。后续尿素供应端环保压力下降，但下游复合肥行业仍有环保限产现象，供需变化节奏或有分化。近期市场焦点仍在于消息面影响，印标及我国出口政策变化预期、新增出口配额传言、宏观及商品市场整体情绪仍对市场情绪提供短线支撑。但当前产业追高心态谨慎，且尿素供需压力仍未有效缓解，不建议过分追涨。关注印标结果及出口政策动态、现货成交氛围、商品整体走势。

　　纯碱：

　　周三纯碱期货价格坚挺震荡，主力05合约收盘价1184元/吨，涨幅1.28%。现货厂家及贸易商环节报价均维持稳定，昨日沙河地区重碱送到价格1137元/吨，日环比持平。基本面来看，近期江苏、天津均有碱厂负荷提升，行业开工率小幅提升至81.59%。需求端跟进情绪依旧一般，中下游仍以消耗原料库存为主，对纯碱大规模囤货意愿仍偏低。短期纯碱供需层面驱动仍不明显，纯碱趋势性行情驱动仍较为欠缺，建议仍以低位宽幅震荡思路对待，继续关注宏观及工业品持续回暖后带来的右侧交易机会。另需关注纯碱开工及新产能量产节奏、下游产能变化、本周库存数据。

　　玻璃：

　　周三玻璃期货价格偏强震荡，主力05合约收盘价1048元/吨，涨幅2.04%。现货价格依旧偏弱，昨日国内浮法玻璃市场均价昨日1077元/吨，日环比继续下跌3元/吨。昨日广东一条900吨产线冷修，行业日熔量回落至15.4万吨，冷修预期兑现，市场情绪略有支撑。需求端跟进情绪尚能维持，昨日主流地区现货产销率仍能维持80%~100%区间，湖北、沙河偏弱，华东华南产销良好。北京购房政策进一步放松，利于市场对未来终端需求情绪修复。整体来看，近期玻璃供需及内外部因素进入博弈阶段，外围宏观情绪及商品市场反弹给期价带来底部支撑，盘面延续底部区间震荡趋势，日内情绪相对偏强。关注宏观及商品市场走势、玻璃产能变化、现货成交情况、本周库存数据。

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